2012/5/14 10:24:12 作者：SC003 来源：1
【提要】：这个案例还真是一时半会整不明白，个人根据各类媒体的报道，总结如下。希望达到交流的目的。
1. 贪：这次小摩采取的手段不是直接买CDS来保护买贷款风险敞口(根据媒体报道，其实小摩的1.1万亿美元存款都是押在风险较小的债券上，保护你妹啊，就是他妈的赌!你丫贷不出去款了，手里憋了太多钱，不挣息差难受啊，然后那就创造一个制造息差的机会吧。)他们通过CDX(125家公司投资级公司的CDS集合)实施大规模的flattener策略(即下注CDS指数期限曲线会变得平坦的策略)来进行对冲(媒体报道小摩买了5年期的 CDX,卖10年期的CDX)，在这种策略下，CDS的小幅波动的影响对其敞口的影响是相对中性的(neutral)，在事态极具恶化时(即CDS大幅上升时)，该策略将获得收益，。这样形成一个synthetic credit portfolio，这样就达到间接贷出去款了的目的(你妈短期不看好，你还想去贷款，操蛋，赌!贪!)。这样的敞口需要经常的去rebalance(即保持近端多头(短期合约)，远端空头(长期合约)合理比例)，只要敞口适量，流动性还是可以支撑的。但你他妈的错就错在太贪了，持仓太大了。
当你持仓过大，想rebalance就没那么容易了，哪去找那么多对手满足你的饥渴，没对手就没流动性。。。将会在市场发生不利于小摩的情况下(短期市场向好)，进一步恶化。所有人都知道mean-reversion,当IG9太便宜的时候(IG9是07年推出的产品，属于“老”产品，当一些新指标陆续推出后，新指标一般会”贵“，老指标”便宜“)， 那我的机会就来了，我适当看多，等他回到合理价位老子就赚了，这是当小摩通过卖空长期的CDS来维持flat的曲线时，后其他人的想法，然后别人开始跟小摩赌，但是小摩太强大了，始终牢牢的控制着这个指数的走势，这时候，这时候其他的hedge fund和一些无赖们流氓本性就露出来了，你丫不让我赚钱，我也不能让你好受，于是开始向媒体吐槽，倾诉小摩是何等的霸权，店大欺人，还让不让小兄弟活了。。。你知道，媒体是强大的，小摩虽然一开始不在乎，但是时间长了，压力还是有的，于是就要减小敞口，但是IG9的流动性满足不了需求，那我就找其他的CDX来re-hedge吧。。。然而这样的对冲时有缺陷的，于是在达不到目的后，小摩泪奔了。
2.缺管：Jamie Dimon 是一个很好的CEO，华尔街在质疑这些交易到底的没得到他的允许(有媒体报道Dimon是对市场看好的，但是上面也说了，他手下的那群王八犊子构造的交易其实是看空的，希望情况恶化，CDX上升时候获利)?美国什么时候可以对OTC市场进行监管而阻止悲剧一次次上演? 看看下面的报道“
美联储推迟沃克尔规则最后期限
美联储和其他金融监管机构周四发布一份正式澄清，称华尔街银行不需要立即执行限制银行自营交易的“沃克尔规则”。监管机构说，多德弗兰克法案允许华尔街银行再花两年的时间来完全遵守沃克尔规则。
美联储说，最终期限还有可能再度推迟至2017年。
华尔街的游说机构证券行业与金融市场协会(SIFMA)称赞官方的澄清是“完全合理和有必要的”。”
再其次，小摩弟弟作为美国投行豪杰之一，年报仍在用VAR(value at risk)来进行风险评估，你妈妈的，我都知道VAR是无法估计最多亏多少的，这个模型虽然易懂，但是漏洞太多了。而且这他妈的模型其实就是为了应付监管机构那群白痴的东西。”伯克希尔刚刚结束的股东会上，芒格明确表示：风险价值(VaR)是有史以来最蠢的指标。“
3.点背：Financial times 用too big to hedge来形容这次的亏损，其报道中也多次提及，上述的交易结构如果在去年秋季，那么小摩会得意的笑，得意的笑。。。
最后调侃一下小摩，虽然损失了20亿，但是小摩兄还有哥哥大摩保护着，20亿在华尔街历史上也就排在第八位，他哥的94亿损失，小摩还得需要努力努力。。
